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LED显示行业深度报告:LED显示屏需求回温可期 微小间距产品达到

  原标题:LED显示行业深度报告:LED显示屏需求回温可期 微小间距产品达到应用奇点

  疫情后期需求回温,LED 显示屏行业望迎业绩修复期:从需求端来看,2020 年受COVID-19 的影响,全球商业活动、体育赛事减少, LED 显示屏市场需求下滑明显。2020 年上半年由于受到新冠疫情的影响,市场需求跌到低谷。2020 年全球市场规模为54.7 亿美金,同比下滑14%。3Q20末开始,由于国内疫情控制较好,中国市场需求逐渐恢复。展望2021 年,国内市场有望延续2020 年Q4 的复苏趋势。同时预期海外市场随着疫情的缓解,市场也将有所恢复,预计2021 年LED 显示屏市场规模达61.3亿美金,同比增长12%。随着LED 显示屏行业需求的回暖,行业相关公司业绩有望迎来修复期。

  小间距LED 显示屏仍处于快速发展阶段。控制室、企业办公室、产品展厅和会议室正在迅速应用小间距的LED 显示屏产品。受疫情催生的远程办公需求刺激,视频会议系统有望进入新一轮硬件升级期。据测算,全球大型室内会议室整体数量超过2000 万间,中国大型室内会议室数量超过300 万间。LED 会议一体机在大型会议市需求有巨大提升空间。未来随着LED 一体机成本的快速下降,市场需求有望大幅提高。在电影院领域,LED 显示屏已进入影视拍摄环节,与XR 技术相结合,演员在LED 屏幕所构建的空间中进行表演,取代常规的绿箱,可以大幅缩减后期制作时间。

  2020 年在LED 显示屏整体需求下滑的背景下,小间距及微间距产品出货量达到了16 万台,同比增长近10%,预计2021 年有望达到26 万台,同比增长近59%,行业持续维持高增长势头。

  原材料供给紧张促进行业竞争有序,COB 封装到达应用奇点:LED 显示屏的构成主要分为LED 灯珠/芯片、PCB 板、驱动IC、箱体外壳、控制系统、电源等部分。自2020 年下半年来,半导体产业链供给持续紧张,多环节发生涨价,直接影响驱动IC、PCB 板等LED 显示屏关键原材料供应,从而限制LED 显示屏行业整体交付能力。小间距LED 显示屏的成本构成中,高端产品LED 灯珠成本高达70%,PCB 和驱动IC 成本占比分别约8%。PCB 和驱动IC 等关键原材料一方面价格上涨直接推升LED 显示屏生产成本,另一方面供给紧张交期拉长导致部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下,LED 显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品,推升行业整体升级,有利于产能向头部企业集中,促进行业竞争更为有序。而技术迭代方面,COB 封装具有轻薄化、室内应用稳定性高等优势,随着规模化生产带来的成本下降,叠加技术进步带来的市场扩容,COB 封装的微小间距LED 显示行业有望到达应用奇点,行业应用空间有望快速增长。

  投资建议:我们看好LED 显示行业需求持续回暖向好,LED 显示应用技术不断升级,小间距及微小间距LED 显示屏渗透率加速提升,重点推荐雷曼光电、洲明科技。

  :给予“买入”评级:我们看好公司COB 技术领先,在LED 显示屏像素间距不断缩小的趋势下有望优先受益,预计公司2021 年-2023年的归母净利润分别为0.43/1.34/2.49 亿元,EPS 为0.12/0.38/0.71 元,对应PE 分别为58X、18X、10X。

  :给予“增持”评级:我们看好公司在LED 显示行业的龙头地位,规模、品牌、渠道优势明显,XR 方面进展快速,DCI 认证通过后打入影院应用市场,预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为5.26/7.61/9.76 亿元,EPS 为0.48/0.70/0.89 元,对应PE 分别为17X、12X、9X。

  风险提示:市场需求不及预期、小间距LED 显示屏渗透率不及预期、原材料涨价缺货超预期。

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